Title

從發行B股看中國資本市場的分化及價格動向

Document Type

Journal article

Source Publication

財經論叢(浙江財經學院學報)

Publication Date

1998

Volume

5

First Page

49

Last Page

53

Abstract

自七十年代末期经济改革开放以来,中国一直能保持每年10%的经济增长,而自1992年后的三年里,每年升 幅更达11.8%。至1994底为止,中国共吸纳了1,814亿美元的外国投资,占全球投资市场的第二位。而为了要维持经济增长至2000年,预计此后中国每年需吸纳超过250亿美元的外国资金。

除了发行限于中国投资者交易的A股(以人民币作交易)外,近年在上海及深圳股票交易所亦见有B股的发 展(限以外币交易,在上海以美元结算,而在深圳则以港元结算。) 及在香港与纽约股票交易所通行的H及N股 (以港元或美国存款收据(ADR)结算)。B股丶H股及N股是作为吸引外资注入中国企业及合资企业的媒介,以及 作为各自所属市场的发展机制。A股与B股的市场或A股与H/N股的市场乃是分别以本地及外国投资者为对象的完 全区分资本市场。

本文列举两个理论来解释分化市场内的价格行为,Merton(1987)提出如果公司的投资基数增加便会减低投 资者的预期需求的回报及增加公司股份的市值,而投资者的认知性及资金欠缺流动性亦能对分化市场的价格行 为构成重要的解释。而 Amihud 及Mendelson (1986) 显示了资金流动性的重要。以中国为基地的公司为例,本文研 究了市场区分对资产价格的效应。我们会研究那些有发行B股的公司及其回报。因为A股及B股是分别为中国及外 国投资者而设,所以我们会对这两个区分市场作一单独的内望。我们发现那些发行B股的A股公司,有明显的负 不正常回报,此发现正符合股份需求线是下坡的假设;而有趣的是,这些负不正常回报是可以用投资者认知理 论及流动性理论解释。

Print ISSN

10044892

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Recommended Citation

潘佩嫻 & 馮鴻璣 (1998). 從發行B股看中國資本市場的分化及價格動向. 財經論叢(浙江財經學院學報), 1998年第5期, 49-53.